يوضح مركز هتشينز: ما مدى القلق الذي يجب أن تشعر به بشأن الديون الفيدرالية؟

تضاعفت ديون الحكومة الأمريكية ، التي تُقاس كحصة من الاقتصاد ، في العقد الماضي - نتيجة لتزايد عجز الميزانية الفيدرالية السنوية. بدون تغييرات في سياسات الضرائب والإنفاق ، من المتوقع أن يرتفع الدين إلى مستويات غير مسبوقة تاريخيًا خلال العقود القليلة القادمة.

تخبرنا الصحافة إما بالراحة أو الذعر:

إذًا إلى أي مدى يجب أن تكون قلقًا؟ بعض الأسئلة وبعض الإجابات.



س: لماذا ارتفع الدين الفيدرالي بهذا القدر؟

خلال فترة الركود العظيم ، عانت الحكومة الفيدرالية من عجز كبير في الميزانية السنوية - أي أنها أنفقت أكثر مما استهلكته - لدعم الاقتصاد. عندما تعاني الحكومة من عجز ، فإنها تقترض عن طريق إصدار سندات الخزينة. ال الديون الفيدرالية هو المبلغ الإجمالي للأموال التي اقترضتها الحكومة ، أو تقريبًا مجموع العجز السنوي السابق.

المقياس الأكثر أهمية من الناحية الاقتصادية للدين الفيدرالي ليس المبلغ المطلق بالدولار ، على الرغم من ميل السياسيين إلى الاستشهاد بحقيقة أنه يبلغ الآن عدة تريليونات من الدولارات ، ولكن حجم الدين بالنسبة إلى حجم الاقتصاد ، والذي يتم قياسه على أنه إجمالي الناتج المحلي (GDP). قبل الركود العظيم ، بلغ الدين الفيدرالي الذي يحتفظ به الجمهور (وهو إجراء يستثني سندات الخزانة التي يحتفظ بها صندوق ائتمان الضمان الاجتماعي ، لأن هذه الأموال تدين بها إحدى ذراعي الحكومة لأخرى) حوالي 35 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. اليوم ، تبلغ حوالي 78 بالمائة. مشاريع مكتب الميزانية في الكونجرس (CBO) أنه بدون تغيير المسار ، سيرتفع الدين الفيدرالي خلال العشرين عامًا القادمة إلى 118٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، متجاوزًا الذروة التي أعقبت الحرب العالمية الثانية.

الديون الفيدرالية التي عقدها الجمهور

لماذا هيلاري لن تفوز

سيستمر الإنفاق في تجاوز الإيرادات بشكل كبير جزئيًا لأن الكونجرس خفض الضرائب كثيرًا في عام 2017 مع زيادة الإنفاق. على مدى العقود القليلة القادمة ، ستنفق الحكومة المزيد على مزايا التقاعد والرعاية الصحية لأنه سيكون هناك المزيد من كبار السن ، وبالتالي المزيد من المستفيدين. علاوة على ذلك ، سيرتفع الإنفاق على الرعاية الصحية للفرد بشكل أسرع من نمو الاقتصاد ؛ تمثل الحكومة الفيدرالية بشكل مباشر حوالي 35 في المائة من إجمالي الإنفاق الصحي في الولايات المتحدة. باختصار ، وعدت الولايات المتحدة بدفع مزايا التقاعد والصحة في المستقبل التي تتجاوز الإيرادات التي سينتجها قانون الضرائب الحالي. إن النمو الاقتصادي الأسرع من المتوقع سيجعل هذه المشكلة أصغر ، لكن لا يوجد متنبئ موثوق يرى أن وتيرة النمو تتسارع بما يكفي لوقف نسبة الدين / الناتج المحلي الإجمالي من الارتفاع.

النسبة المئوية من الناتج المحلي الإجمالي

س: هل هذا الدين المتزايد يسبب اي مشاكل اليوم سواء للحكومة او للاقتصاد ككل؟

لا ، فالحكومة الفيدرالية تقترض حوالي 100 مليار دولار شهريًا مع القليل من الصعوبات الظاهرة. ارتفعت أسعار الفائدة التي يطلبها الاستثمار المحلي والأجنبي لإقراض الخزانة الأمريكية قليلاً مؤخرًا ، لكنها لا تزال منخفضة وفقًا للمعايير التاريخية. واليوم ، تدفع وزارة الخزانة أقل من 3 في المائة سنويًا على سنداتها ذات العشر سنوات. في عام 2000 ، عندما كانت الحكومة الأمريكية تحقق فائضًا في الميزانية ، كانت وزارة الخزانة تدفع ما يقرب من 6 في المائة. (معدلاً للتضخم ، المقياس الأكثر جدوى من الناحية الاقتصادية ، يبلغ عائد الخزانة لمدة 10 سنوات اليوم حوالي 1 في المائة مقابل حوالي 2.5 في المائة في عام 2000). علاوة على ذلك ، هناك القليل جدًا من الدلائل على أن هذا الاقتراض الفيدرالي الثقيل - بلغة الاقتصاديين - مزاحمة الاقتراض من قبل الشركات أو تقييد إنفاقها الاستثماري.

عائد خزينة لمدة 10 سنوات

س: بغض النظر عن المبلغ الذي تقترضه الحكومة الفيدرالية ، هل يهم ما تقترض الحكومة من أجله؟

نعم هو كذلك. هناك سببان وجيهان للحكومة للاقتراض بكثافة. الأول هو دعم الاقتصاد في حالة الركود ، معادلة الضعف غير المرغوب فيه في الإنفاق الاستهلاكي والأعمال ؛ هذا هو الحال بالنسبة للاقتراض الكبير خلال فترة الركود العظيم. والآخر هو تمويل الاستثمارات التي ستدفع أرباحًا اقتصادية في المستقبل - الطرق والجسور والنطاق العريض والبحث العلمي والتعليم والرعاية الصحية للأطفال في الأسر الفقيرة - بدلاً من الاقتراض لدفع ثمن الأشياء التي يتم استهلاكها اليوم ، مثل التقاعد. الفوائد أو معظم رواتب الحكومة.

س: اذا كان العجز لا يلحق اذى فلماذا القلق عليه؟

لأن الدين الفيدرالي لا يمكن أن ينمو أسرع من الاقتصاد إلى الأبد. في مرحلة ما ، سوف يعطي شيء ما. قد يكون وصول أزمة مالية - غالبًا ما يتم توقعها ، على الرغم من عدم ظهورها - حيث يقرر المستثمرون فجأة أن حكومة الولايات المتحدة ليست مثل هذا الائتمان الجيد. إذا حدث ذلك ، فإن أسعار الفائدة التي يطلبها المستثمرون لشراء ديون الخزانة الأمريكية ترتفع ، مما يرفع المعدلات التي تدفعها الأسر والشركات للاقتراض. أو قد يفقد الأجانب ، المقرضون الرئيسيون لخزانة الولايات المتحدة ، الثقة في الولايات المتحدة ويضعون أموالهم في مكان آخر ، مما يؤدي إلى انخفاض قيمة الدولار الأمريكي جنبًا إلى جنب مع ارتفاع أسعار الفائدة. لا أحد يعرف ما إذا كانت مثل هذه الأزمة قد تحدث أم لا. إن تغيير مسار الضرائب الفيدرالية والإنفاق من شأنه أن يقلل من فرص حدوث ذلك.

حتى لو كانت الأزمة بعيدة الاحتمال ، فهناك أسباب أخرى تدعو للقلق:

1. اقترضت حكومة الولايات المتحدة بكثافة للتخفيف من الدمار الذي خلفه الركود العظيم ، كما هو مذكور أعلاه. إذا تعرضت الولايات المتحدة لركود سيئ آخر ، أو اضطرت إلى خوض حرب مكلفة ، أو أي شيء آخر ، فليس من الواضح أنه سيكون من السهل الاقتراض بقدر ما كان عليه الحال في أواخر العقد الأول من القرن الحادي والعشرين ، أو إذا كان ذلك ممكنًا ، إذا سيتعين عليها دفع معدلات فائدة مرتفعة للغاية للقيام بذلك. يتحدث الاقتصاديون عن القدرة على اقتراض الكثير لحالات الطوارئ كحيز مالي. لا يوجد مقياس دقيق لمقدار الحيز المالي للولايات المتحدة ، ولكن من الواضح أنه يوجد الآن أقل مما كان عليه في عام 2007.

2. حتى الآن ، لا توجد دلائل على أن الاقتراض من قبل حكومة الولايات المتحدة يتعارض مع قدرة المستهلكين والشركات على الاقتراض. في الواقع ، يشعر بنك الاحتياطي الفيدرالي وغيره بالانزعاج من احتمال وجود الكثير من الإقراض للشركات. بعبارة أخرى ، هناك الكثير من الأشخاص والبلدان في جميع أنحاء العالم الذين لديهم الكثير من المدخرات يبحثون عن منزل يتوفر فيه ما يكفي للتجول فيه. لا أحد يستطيع أن يتأكد إلى متى سيستمر هذا. يتوقع معظم الاقتصاديين أن يؤدي ارتفاع عجز الميزانية وزيادة الديون الفيدرالية إلى ارتفاع أسعار الفائدة في نهاية المطاف - حتى لو لم تكن هناك أزمة حادة. يكمن الخطر في أن الاقتراض الفيدرالي سوف يزاحم الاستثمار في يوم من الأيام ؛ فكلما قل الاستثمار ، انخفضت وتيرة ارتفاع مستويات الإنتاجية والمعيشة.

3. كلما زاد اقتراض الحكومة ، زاد تخصيص الميزانية الفيدرالية للفائدة ، مما يترك أموالًا أقل لكل شيء آخر (بما في ذلك الإنفاق الحكومي على البحث والتطوير والتعليم والبنية التحتية والاستثمارات العامة الأخرى التي تهدف إلى السداد في المستقبل). بالفعل الفائدة على الديون الفيدرالية - 324 مليار دولار - تتجاوز الإنفاق السنوي على النقل والشؤون الدولية والتوظيف والتدريب والخدمات الاجتماعية. وبما أن أكثر من 40 في المائة من الديون الفيدرالية مملوكة للأجانب ، وخاصة الصين واليابان ، فإن الكثير من مدفوعات الفوائد هذه تذهب إلى الخارج. سيؤدي هذا أيضًا إلى تآكل نمو مستويات المعيشة في الولايات المتحدة بمرور الوقت.

4. كلما طال انتظارنا لوضع الميزانية الفيدرالية على مسار مستدام ، يجب أن تكون التغييرات الأكبر والأكثر مفاجأة في المزايا والضرائب الحكومية. التغييرات لا مفر منها. كلما بدأنا في وقت مبكر ، أصبحوا أكثر تدريجيًا ولطفًا. حقيقة سياسية واحدة: الكونجرس ، لسبب وجيه ، متردد في خفض المزايا بشكل مفاجئ للمتقاعدين الحاليين والمستفيدين الآخرين. التغييرات الرئيسية في الضمان الاجتماعي ، على سبيل المثال ، يتم إجراؤها على مراحل على مدى عقود. كلما طال انتظار الحكومة لإجراء التغييرات ، زاد احتمال لجوء الكونجرس إلى زيادة الضرائب بدلاً من خفض الإنفاق.

س: لقد سمعنا تحذيرات رهيبة بشأن الديون لسنوات. هل هناك ما يدعو إلى الاسترخاء وتأجيل شد الحزام؟

نعم. بعد كل شيء ، إذا لم يكن سوق السندات قلقًا بشأن احتمالات زيادة الاقتراض الفيدرالي ، فلماذا يجب أن يصاب بقيتنا بالذعر؟ لا يوجد دليل على أن الاقتراض الحكومي يزاحم الاستثمار الخاص وهناك القليل جدًا من المؤشرات على زيادة وشيكة في التضخم من شأنها أن تطغى على قدرة الاحتياطي الفيدرالي على إدارته.

وطالما ظلت أسعار الفائدة منخفضة - وهذا أمر مهم بالتأكيد - يمكن للحكومة الاستمرار في الاقتراض دون التسبب في ضرر كبير. ويقدر البنك المركزي العماني أنه إذا كانت أسعار الفائدة على الديون الفيدرالية أقل بنسبة نقطة مئوية واحدة فقط مما تتوقعه الوكالة خلال الثلاثين عامًا القادمة ، فإن الدين الفيدرالي سيكون أقل بأكثر من 30 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي في نهاية تلك الفترة.

إذا كانت أسعار الفائدة منخفضة - لكي تكون فنية ، إذا كان سعر الفائدة الرئيسي أقل من معدل نمو الاقتصاد - فليس هناك ميزة اقتصادية كبيرة للعمل الآن أو لاحقًا لتقييد الدين الفيدرالي. مع انخفاض أسعار الفائدة ، يمكننا ببساطة الاقتراض لسداد مدفوعات الفائدة ، وستظل نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في انخفاض. السؤال الرئيسي ، بالطبع ، هو إلى أي مدى يمكن أن يرتفع الدين دون أن ترتفع أسعار الفائدة فوق معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي؟

مع وجود الكثير من عدم اليقين بشأن المستقبل - ربما سينمو الاقتصاد بشكل أسرع مما هو متوقع حاليًا أو ربما سنجد طريقة لإبطاء الزيادة في الإنفاق الصحي - يمكننا الانتظار لمعرفة مقدار شد الحزام الضروري حقًا. مما لا شك فيه ، هناك حجة مضادة مفادها أن المسار الأكثر حكمة سيكون القيام بالمزيد الآن لأننا غير متأكدين من المستقبل ، مع ضمان النتائج التي تكون أسوأ مما هو متوقع حاليًا. (لمزيد من المعلومات حول إعداد الميزانية وسط عدم اليقين بشأن المستقبل: مؤتمر مركز هتشينز قبل بضع سنوات).

إن حجة تأجيل ألم تقليل العجز في المستقبل عن طريق خفض الإنفاق و / أو زيادة الضرائب أقوى بكثير إذا ذهب الاقتراض لدفع تكاليف الاستثمار ، على عكس الإنفاق والتخفيضات الضريبية التي تذهب إلى الاستهلاك الحالي.

لكن لكي نكون واضحين: القضية ليست كذلك سواء، ما اذا ستحتاج الولايات المتحدة إلى زيادة الضرائب و / أو خفض الإنفاق لوضع الميزانية الفيدرالية على مسار مستدام وتجنب الزيادة المطردة في نسبة الدين / الناتج المحلي الإجمالي - إنها متي .