أسواق العملات الموازية 101: ما يمكن توقعه من تعويم العملات في الأرجنتين وجنوب السودان

عادت الأسواق الموازية للعملات الأجنبية إلى الأخبار. في 17 ديسمبر 2015 ، انخفض البيزو الأرجنتيني بعد تعويم الحكومة الجديدة للعملة. ارتفع سعر الصرف الرسمي من 9.8 بيزو للدولار إلى 13.95 ، وهو سعر قريب من السعر الموازي 14.5. ثم أغلق يوم التداول عند 13.4. في وقت سابق ، في 15 ديسمبر ، تحول بنك جنوب السودان المركزي إلى التعويم من سعر الصرف الثابت. وانخفض الجنيه الاسترليني مثل الحجر من 2.95 للدولار إلى سعر السوق الموازي 18.50 للدولار. البلد مصدر للنفط ومتورط في الصراع.

في المقابل ، كانت نيجيريا في الأخبار بشكل أساسي لإعادة إدخال تقنين العملات الأجنبية (FX) بعد الانخفاض الحاد في أسعار النفط. يشكل النفط 70-80 في المائة من الإيرادات المالية للبلاد ونصيب الأسد من صادراتها. ونتيجة لذلك ، فإن سعر النيرة للدولار أعلى بنحو 40 في المائة في السوق الموازية من سعر الصرف الرسمي (280 مقابل 200 نايرا للدولار).

تعود هذه التجارب إلى منتصف الثمانينيات ، عندما كانت الأسواق الموازية للعملات الأجنبية منتشرة في أمريكا اللاتينية وأفريقيا جنوب الصحراء. في حين أدرك الجميع أن العلاوات المرتفعة لسوق العملات الأجنبية تمثل تشويهًا مكلفًا ، ظلت كيفية توحيد الأسعار الرسمية والموازية موضوعًا مثيرًا للجدل.



كم عدد المهاجرين المسلمين في الولايات المتحدة

على سبيل المثال ، في سبتمبر 1986 ، كان سعر الصرف الموازي للعملات الأجنبية في نيجيريا 5 نايرا للدولار ، أي أعلى بنسبة 230 في المائة من سعر الصرف الرسمي البالغ 1.5. كان البنك المركزي يفكر في تعويم لتوحيد أسعار الصرف. نشأ سؤال فوري: ما هو معدل التوازن الذي سينشأ من التعويم ، وهل سيكون هناك انفجار تضخمي؟ كانت الحجة الشائعة في ذلك الوقت في صندوق النقد الدولي والبنك الدولي هي أن معدل التوازن يجب أن يكون قريبًا من 1.5 لأن معظم دولارات النفط في نيجيريا (الجزء الأكبر من أرباح العملات الأجنبية) تم تخصيصها بالسعر الرسمي. لذلك ، لن يؤدي التعويم إلى التضخم. لكن أظهرت أدلة المسح أن أسعار السلع المتداولة محليًا كانت مناسبة لتعكس سعر صرف أقرب إلى 5 من 1.5. هذه الحقيقة ، بالاقتران مع النماذج التحليلية ، كان لها ثلاثة آثار مهمة.

أولا ، سعر الصرف المتوازن كنت سعر الصرف الموازي. كان السعر الرسمي غير هامشي تمامًا ، وعلى وجه الخصوص ، غير ذي صلة بأسعار السلع المتداولة وديناميكيات التضخم.

ثانيًا ، نظرًا للنتيجة الأولى ، كانت علاوة السوق الموازية على العملات الأجنبية بمثابة ضريبة ضمنية على قطاع السلع التجارية. بالنسبة لغانا ، كانت العلاوة ضريبة ضمنية على مزارعي الكاكاو الذين أُجبروا فعليًا على التنازل عن عائدات صادراتهم بالسعر الرسمي ، مع استفادة الحسابات المالية. في نيجيريا ، كانت الحكومة تبيع دولارات النفط الصافية لمن يحالفهم الحظ في الحصول على تراخيص استيراد بالسعر الرسمي. لذلك كانت العلاوة عبارة عن دعم ضخم ومصدر ربح فوري لمتلقي تراخيص الاستيراد. ومع ذلك ، كانت العلاوة ضريبة مدمرة على القطاع الزراعي النيجيري الذي كان مزدهرًا في يوم من الأيام ، مما أدى إلى تدمير الصادرات غير النفطية. لم تُمنح الزراعة ، التي تضررت بسبب المرض الهولندي خلال طفرة النفط قصيرة الأجل ، فرصة للتعافي خلال فترة الكساد النفطي التي أعقبت ذلك بسبب ضريبة العملات الأجنبية الضمنية عبر علاوة السوق الموازية.

ثالثًا ، نظرًا لأن السعر الرسمي كان دون هامشي ، فإن توحيد الأسعار عبر التعويم سيؤدي إلى انخفاض كبير في سعر الصرف الرسمي حيث اندمج مع سعر التوازن الموازي. ولكن على الرغم من الانخفاض الكبير في سعر الصرف الرسمي ، لن يكون هناك انفجار للتضخم لأن أسعار السلع المتداولة تعكس بالفعل المعدل الموازي. الآثار التضخمية ، إن وجدت ، ستأتي من العواقب المالية للتعويم. ستفقد غانا عائدات الضرائب الضمنية ، لذلك ما لم يكن هناك تخفيض تعويضي في الإنفاق الحكومي ، فإن الاعتماد على ضريبة التضخم ، وبالتالي ، فإن التضخم نفسه سيرتفع. بالنسبة لنيجيريا ، فإن العكس هو الذي يسود ، حيث سيتم إلغاء الدعم الضمني ، مما يؤدي إلى خفض العجز المالي. كما اتضح ، أدى تعويم نيجيريا في سبتمبر 1986 إلى سعر صرف قريب من 5 نايرا لكل دولار (السعر الموازي في ذلك الوقت) ، لكن التضخم في الأشهر الـ 12 التي تلت ذلك كان أقل مما كان عليه في الأشهر الـ 12 السابقة.

تأتي النتائج السابقة من تجارب توحيد سعر الصرف في منتصف الثمانينيات وعواقب الاقتصاد الكلي ذات الصلة على النحو المبين في ورقتين ، نُشرت إحداهما في World Bank Economic Review ( بينتو 1989 ) وواحد في مجلة الاقتصاد الدولي ( بينتو 1991 ). النماذج فيه مبنية على نموذج بواسطة رودي دورنبوش والمؤلفون المشاركون معه في السوق السوداء للدولار في البرازيل و شاول ليزوندو نماذج على توحيد سعر الصرف المزدوج في صندوق النقد الدولي.

العودة إلى عام 2015. أ 17 ديسمبر قصة بلومبرج بعد تحذير الأرجنتين من التعويم: يقدر مورجان ستانلي أن التخفيض السريع لقيمة البيزو قد يؤدي إلى تسارع التضخم إلى 35 في المائة في عام 2016. ومن السهل معرفة مصدر هذا الرقم: إذا كان المرء مهتمًا بتأثيرات التضخم المحتملة ، فيمكن للمرء أن ينظر إلى سعر العملة المحلية للدولار ، وارتفع هذا بنحو 35 في المئة في الأرجنتين. ومع ذلك ، تشير النتائج أعلاه إلى أن تأثيرات التضخم ستظهر ، ليس من انخفاض سعر الصرف الرسمي ، ولكن من العواقب المالية للتوحيد (خسارة الضرائب الضمنية من علاوة الصرف الأجنبي في السوق الموازية السابقة) وكيف تتعامل الحكومة الأرجنتينية مع ذلك. ومقابل ذلك ، يجب ضبط التحسن في مناخ الاستثمار والتوقعات الأفضل مع إلغاء الضريبة الضمنية البالغة 32 في المائة ((السعر الموازي - السعر الرسمي) / المعدل الموازي) على الصادرات القابلة للتداول. وهذا من شأنه أن يعزز المصداقية وآفاق النمو ، مع عواقب اقتصادية كلية إيجابية في نهاية المطاف.

ستكون التأثيرات في جنوب السودان أكثر دراماتيكية بالنظر إلى ارتفاع سعر الدولار بأكثر من 500 في المائة (من 2.95 إلى 18.5) مما يعني إلغاء ضريبة 84 في المائة المعوقة على الزراعة والصناعة. سيوفر هذا دفعة كبيرة للحسابات المالية وقطاع السلع التجارية غير النفطية ، على افتراض إمكانية السيطرة على الصراع.

هذا يترك نيجيريا ، التي تبدو مترددة في التعلم من أخطائها الماضية. لا يقتصر الأمر على نزيف الحكومة لعائداتها المالية من خلال بيع دولاراتها النفطية الشحيحة بسعر رخيص ، بل إن الضرر الذي لحق بالزراعة والتصنيع في الثمانينيات بعد انهيار أسعار النفط يتكرر. هذه السياسة تفيد القلة على حساب الكثيرين ، كما في الثمانينيات. ومن الأهمية بمكان معالجة ذلك من خلال العودة إلى سعر الصرف الذي يحدده السوق ، خاصة وأن التوقعات على المدى المتوسط ​​لأسعار النفط لا تزال قاتمة.

التكلفة السنوية للرعاية الصحية في الولايات المتحدة

بريان بينتو هو مدرس مساعد في مدرسة إكليس للأعمال ، جامعة يوتا ، ومستشار في مختبر الابتكار لسياسة صندوق التنمية الأفريقي. في وقت سابق ، كان يعمل في البنك الدولي من 1984 إلى 2013 ، تلاه عامين في منصب كبير الاقتصاديين ، Emerging Markets ، في GLG في لندن. كتابه الثاني

كيف ينمو بلدي؟ نصائح اقتصادية من خلال رواية القصص

، تم نشره من قبل مطبعة جامعة أكسفورد في عام 2014. الآراء الواردة هنا هي بالكامل آراء المؤلف.