تحطم الأسهم له جانب فضي

كتب كارول جراهام وروبرت ليتان أن انهيار السوق سيلحق الضرر بالاقتصاد الأمريكي ، ولكن على الأقل يتم التعامل مع السبب.

لم يمض وقت طويل بعد الأزمة المالية الآسيوية بوقت قصير عندما تطلع بقية العالم إلى أمريكا للحصول على إرشادات بشأن أسواق رأس المال. باختصار ، يبدو أن مفتاح نجاح أمريكا يكمن في مصداقية المعلومات التي يتعين على شركاتها إنتاجها للمستثمرين.

كم الفرق الذي تحدثه بضع سنوات. انفجرت فقاعة أسعار الأسهم الأمريكية ، والآن في جميع أنحاء العالم ، وكذلك داخل أمريكا ، يتساءل المستثمرون وصانعو السياسات عن نظام إفصاح عن الشركات عانى من سلسلة من الإحراج: من Enron إلى WorldCom ، مع العديد من الآخرين على طول الطريق . لقد أصدرت الأسواق أقسى حكم على الإطلاق للشكوك الجديدة. يستمر قصف الأسهم ، يومًا بعد يوم ، وأسبوعًا بعد أسبوع.



ضاع في توجيه أصابع الاتهام حول الخطأ الذي حدث ، وكيفية إصلاحه ، كم كلفت أزمة الإفصاح عن الشركات في أمريكا الاقتصاد الأمريكي.

باستخدام نفس المعايير التي تم دمجها في نموذج الاقتصاد الكلي الذي طوره الموظفون في مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، وبافتراض أن ما يقرب من ثلثي انخفاض سعر السهم يمكن أن يعزى إلى سلسلة من الفضائح المحاسبية المرئية للغاية ، بروكينغز تقدر المؤسسة أن الأزمة الحالية ستؤدي على الأرجح إلى خفض الناتج المحلي الإجمالي بنحو 40 مليار دولار (74 مليار دولار) ، أو 0.4 في المائة ، خلال العام المقبل.

يفترض هذا التقدير أن الأسهم لا تزال عند أو بالقرب من المستوى الذي أغلقت عنده في 19 يوليو ، أو عندما كان مؤشر داو جونز الصناعي حوالي 8000. كم هو 40 مليار دولار؟ نفس المبلغ الذي تنفقه الحكومة الفيدرالية الأمريكية الآن على الأمن الداخلي ؛ أو تقريبًا ما سيدفعه المستهلكون الأمريكيون في شكل تكاليف الاستيراد إذا ارتفعت أسعار النفط الخام بمقدار 10 دولارات أمريكية للبرميل. إذا استمرت الأسواق في الانخفاض ، فستكون التكاليف أعلى.

على سبيل المثال ، إذا بقوا عند مستوى إغلاق 22 يوليو ، مع مؤشر داو جونز عند 7785 ، فإن التكلفة على الاقتصاد ستصل إلى 45 مليار دولار.

باعتراف الجميع ، هناك قدر كبير من عدم اليقين يحيط بتقديراتنا. يواصل الاقتصاديون مناقشة حجم وتوقيت ما يسمى بتأثير الثروة لقيمة الأسهم على كل من الاستهلاك والاستثمار.

بالإضافة إلى ذلك ، فإن الانخفاض بنسبة 5 في المائة تقريبًا في قيمة الدولار الأمريكي منذ 19 مارس والذي نتج عن فقدان ثقة الأجانب في الأسواق الأمريكية من شأنه أن يحفز الصادرات الأمريكية ، وبالتالي يعوض جزئيًا أي انخفاض في الطلب المحلي.

ومع ذلك ، هناك إجماع عام على أن الانخفاض المستمر في أسعار الأسهم يجب أن يكون له بعض التأثير السلبي الصافي على الاقتصاد.

سوف يتعافى السوق في النهاية عندما تظهر أرقام الأرباح التي يثق بها المستثمرون مرة أخرى. ولكن متى يكون ذلك؟ إذا كانت الانخفاضات السابقة في سوق الأوراق المالية تمثل دليلاً ، فلا ينبغي للمستثمرين أن يحبسوا أنفاسهم. بينما تاريخيًا ، انتعشت الأسهم سريعًا بعد الانخفاضات الحادة والمفاجئة (مثل التي حدثت في أكتوبر 1987 ، أو في سبتمبر 1998 أو بعد 11 سبتمبر الماضي) ، فقد استغرقت الأسهم سنوات للتعافي بعد أن انخفضت الأسعار بشكل مطرد بمرور الوقت بطريقة التنقيط.

لسوء الحظ ، فإن الانخفاض الأخير في الأسهم هذه المرة يشبه إلى حد كبير تقطير الماضي أكثر من عجائب اليوم السابق.

ومع ذلك ، يعلق المتفائلون آمالهم على حقيقة أن الإصلاح في طريقه سريعًا في شكل قواعد حوكمة أكثر صرامة في بورصة نيويورك للأوراق المالية ، والمزيد من الأموال للجنة الأوراق المالية والبورصات للتحقيق في سجلات الشركات ؛ والتشريعات الخاصة بإنشاء مجلس رقابة جديد لمهنة التدقيق ، وقيود صارمة على الأعمال غير المتعلقة بمراجعة الحسابات من قبل المدققين ، وعقوبات جنائية جديدة صارمة للغاية بالنسبة للاحتيال في الشركات.

على المدى الطويل ، يجب أن ينظف هذا المزيج أكثر من فوضى حوكمة الشركات (وربما حتى يُنظر إليه على أنه مبالغة). ولكن على المدى القصير ، من المرجح أن تؤدي المزيد من التحقيقات إلى مزيد من المخالفات ، وبالتالي تزيد من توتر المستثمرين بشأن موثوقية معلومات الشركة بشكل عام.

ما الذي يجب أن يفكر فيه المستثمرون في أماكن أخرى حول العالم بشأن كل هذا؟ هم ، أيضًا ، قد يغريهم في المدى القصير ببيع الأسهم الأمريكية على المكشوف. قد يسعد البعض الآخر بالعقاب الذي يبدو أن الأمريكيين يحصلون عليه الآن بشأن انتصارهم بعد الأزمة الآسيوية. ولكن على المدى الطويل ، يجب على المستثمرين في جميع أنحاء العالم أن يشعروا ببعض الراحة من حقيقة أن النظام السياسي والاقتصادي في الولايات المتحدة كان يتفاعل بسرعة كبيرة مع أزمة حوكمة الشركات ، بمجرد ظهور مداها الكامل. على النقيض من اليابان ، يبدو أن الأمريكيين أقل ارتياحًا لترك الشعور بالضيق باقٍ ، ومن المرجح أن يعالجوا المشكلات بشكل مباشر. نعتقد أن هذه المرة لن تكون استثناءً ، وسنكون جميعًا في نهاية المطاف أقوى لها. ومع ذلك ، فإن تكاليف الفضائح باهظة على المدى القصير.