عواقب غير مقصودة: خطة ترامب ووارن من الحزبين للدولار الأمريكي

لم يتفق الجمهوريون والديمقراطيون كثيرًا في عام 2019 ، باستثناء واحد: أن ارتفاع الدولار سيئ لأمريكا. دعا الرئيس ترامب مرارًا وتكرارًا مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة لخفض قيمة الدولار ، بينما وعدت السناتور إليزابيث وارين ، المرشحة للرئاسة ، بإنتاج قيمة عملة أفضل لعمالنا وصناعاتنا.

من الجيد رؤية بصيص من الشراكة بين الحزبين. لكن من المخيب للآمال أنه كان لا بد من أن يكون على هذه الفكرة الرهيبة. في ورقة العمل الجديدة الخاصة بنا ، نضع نموذجًا لما يمكن أن يحدث إذا تم تلبية رغبتهم. نظهر أنه في أفضل الأحوال ، تقدم هذه السياسة مزايا مؤقتة فقط ولكن مع تكاليف طويلة الأجل للأسف. يمكن أن يؤدي ذلك إلى حرب عملات ذات عواقب وخيمة ، ومن المرجح أن تحقق عكس العديد من أهداف ترامب ووارن المعلنة.

أولاً ، من المفيد النظر في الأساس المنطقي للرغبة في ضعف الدولار في المقام الأول. بالنسبة إلى الرئيس ترامب ، هناك اعتقاد بأن الولايات المتحدة تحصل على صفقة خام في التجارة العالمية ، كما يتضح من العجز التجاري للولايات المتحدة والانخفاضات التنافسية المزعومة لقيمة العملات من قبل الشركاء التجاريين للولايات المتحدة. بالنسبة للسيناتور وارن ، هناك اعتقاد بأن ارتفاع الدولار أمر سيئ للأسر والشركات الأمريكية.



الأجور الحقيقية في الولايات المتحدة على المدى الطويل

لا تصمد أي من هذه الحجج للتمحيص. تعاني الولايات المتحدة من عجز تجاري لأن اقتصادها لديه استثمارات أكثر من المدخرات لتمويله. يتم اقتراض هذا النقص في المدخرات من الخارج ، مما يتسبب في ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي مع تدفق المدخرات الأجنبية ، مما يؤدي إلى عجز تجاري. السبب في زيادة العجز التجاري بشكل حاد في السنوات الأخيرة هو الحاجة إلى المزيد من المدخرات الأجنبية لتمويل العجز المالي الكبير وغير المستدام للرئيس ترامب. السبب في تحسن العجز التجاري في الأشهر الأخيرة هو أن المستثمرين يعيدون الأموال إلى الاقتصادات الناشئة وبعيدًا عن الاقتصاد الأمريكي المتباطئ.

كما أن الحجة القائلة بأن بقية العالم تقوم بتخفيض قيمة عملاتها بشكل تنافسي لا أساس لها من الصحة. الدولار الأمريكي أعلى بنسبة تتراوح بين 6 و 12 في المائة مما يجب أن يكون ، وفقًا لصندوق النقد الدولي. لكن هذا صحيح بالنسبة لمعظم اقتصادات مجموعة العشرين. وتلك التي كانت أسعار الصرف مقومة بأقل من قيمتها باستمرار - مثل منطقة اليورو وألمانيا واليابان وكوريا والمكسيك - لا تظهر أي دليل على تخفيضات تنافسية لقيمة العملة ، وفقًا لتقديرات وزارة الخزانة الأمريكية.

إن ادعاء السناتور وارن بأن ارتفاع الدولار سيئ للأسر والشركات الأمريكية هو ادعاء بالمثل في التبسيط. يؤدي ارتفاع الدولار الأمريكي إلى زيادة القوة الشرائية للأسر الأمريكية ، مما يعود بالفائدة على الأسر الأكثر فقراً. قد يتحسر المصدرون الأمريكيون على ارتفاع الدولار الأمريكي ، لكن الشركات الأمريكية التي تستورد المدخلات لعمليات الإنتاج ، مثل مصنعي السيارات ، أو تشارك في شبكات الإنتاج العالمية ، مثل تلك المدمجة مع الشركات الكندية والمكسيكية ، تستفيد من ارتفاع الدولار من خلال انخفاض المدخلات التكاليف.

قضية حقوق الإنسان في الصين

هناك أيضًا السؤال الصعب حول كيفية تحقيق الإدارة لقيمة الدولار منخفضة إذا أرادت ذلك. صندوق تثبيت سعر الصرف صغير جدًا بحيث لا يكون له تأثير كبير ، مما يعني أنه بالنسبة لأي تخفيض جوهري لقيمة العملة ، سيحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى المشاركة: خفض أسعار الفائدة لتقليل قيمة الدولار مع تحمل التضخم الأعلى في النهاية. تظهر ورقتنا أن مثل هذه السياسة سيكون لها عدة عواقب غير مقصودة.

الأول هو عجز تجاري أمريكي أكبر ، وليس أصغر. هذا غير منطقي من الناحية الاقتصادية ولكنه يتعارض مع أهداف ترامب المعلنة. يؤدي خفض أسعار الفائدة إلى انخفاض قيمة الدولار الأمريكي مما يعمل على تقليل العجز التجاري ، ولكنه يحفز أيضًا الاستهلاك المحلي والاستثمار الذي يعوض هذا التأثير. يشتري المستهلكون كلاً من السلع المحلية والمستوردة مع زيادة استهلاكهم ، ويفضلون السلع المستوردة لأن ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة يزيد السعر النسبي للسلع المحلية مقارنة بالسلع الأجنبية. وتأتي بعض المدخرات اللازمة لتمويل الزيادة الكبيرة في الاستثمار الأمريكي من الخارج ، مما يزيد من تعويض انخفاض قيمة الدولار ، مما يؤدي إلى زيادة العجز التجاري.

النتيجة الثانية هي تعزيز الميزانيات التجارية لمعظم الشركاء التجاريين للولايات المتحدة. إذا كان الهدف هو استعادة الطلب من الدول الأخرى ، فإن هذه السياسة تحقق العكس. يستفيد أكبر الشركاء التجاريين مع الولايات المتحدة - كندا والمكسيك وألمانيا والمملكة المتحدة واليابان - مع تحسن موازينهم التجارية.

أي مما يلي غير صحيح فيما يتعلق بالتغييرات التي تم إجراؤها على قواعد حماية البيانات في الاتحاد الأوروبي المقترحة في عام 2012؟

النتيجة الثالثة تتعلق على وجه التحديد بالصين. تعزز هذه السياسة الناتج المحلي الإجمالي الصيني وتخفض من قيمة العملة الصينية ، على عكس ما يبدو أن الرئيس ترامب يريده. تدير الصين سعر صرفها مقابل سلة من العملات التي يهيمن عليها الدولار الأمريكي. مع انخفاض قيمة الدولار الأمريكي ، يحذو الرنمينبي الصيني حذوه. الزيادة في الاستثمار والاستهلاك من أسعار الفائدة المنخفضة تؤدي إلى زيادة الناتج المحلي الإجمالي للصين مقارنة بخط الأساس.

النتيجة الرابعة هي أن هذه السياسة تخاطر بإشعال حرب العملات. سبعة من اقتصادات مجموعة العشرين لديها بالفعل أسعار صرف مبالغ فيها. يؤدي انخفاض الدولار الأمريكي إلى تفاقم محنتهم. إذا كانت هذه الدول ستنتقم وخفضت أسعار الصرف الخاصة بها ، فسيصبح من الصعب على الولايات المتحدة تحقيق تخفيض قيمة عملتها. عندما تسعى جميع هذه البلدان إلى فعل الشيء نفسه في نفس الوقت ، تكون الفائدة الصافية لكل بلد ضئيلة ، في حين أن الزيادة في المخاطر العالمية وعدم اليقين والتقلبات كبيرة ، مما يستلزم تعديلًا جوهريًا في التجارة العالمية وتدفقات رأس المال.

هناك آثار إيجابية على الاقتصاد الأمريكي من هذه السياسة ، بشرط ألا تنتقم الدول الأخرى ، لكن تعزيز الاستهلاك والاستثمار والناتج المحلي الإجمالي يكون مؤقتًا فقط. تتكيف أسعار الصرف والأسعار والأجور والمتغيرات الأخرى بسرعة مع السياسة ، وتعود إلى خط الأساس في غضون عامين أو ثلاثة أعوام فقط. وبالتالي ، فإن التأثير الصافي لهذه السياسة ليس أكثر من ضربة قصيرة الأجل للاقتصاد الأمريكي ، مع تكاليف كبيرة محتملة على المدى الطويل.

نظرًا لأن الصين مستفيد رئيسي من مثل هذه السياسة ، سيكون من الحكمة أن يلتفت الرئيس ترامب والسيناتور وارن إلى المثل الصيني: كن حذرًا مما تتمناه ، حتى لا يتحقق ذلك.