ما هي توقعات التضخم؟ لماذا هم مهمون؟

لماذا توقعات التضخم مهمة؟

توقعات التضخم هي ببساطة المعدل الذي يتوقع الناس - المستهلكون والشركات والمستثمرون - ارتفاع الأسعار في المستقبل. إنها مهمة لأن التضخم الفعلي يعتمد جزئيًا على ما نتوقعه. إذا كان الجميع يتوقع ارتفاع الأسعار ، على سبيل المثال ، 3 في المائة خلال العام المقبل ، فستريد الشركات رفع الأسعار بنسبة (على الأقل) 3 في المائة ، وسيريد العمال ونقاباتهم زيادات مماثلة الحجم. كل شيء آخر متساوٍ ، إذا ارتفعت توقعات التضخم بمقدار نقطة مئوية واحدة ، فإن التضخم الفعلي سيميل إلى الارتفاع بمقدار نقطة مئوية واحدة أيضًا.

لماذا يهتم الاحتياطي الفيدرالي بتوقعات التضخم؟

تفويض بنك الاحتياطي الفيدرالي هو تحقيق أقصى قدر من التوظيف المستدام واستقرار الأسعار. ويحدد الأخير على أنه معدل تضخم سنوي يبلغ 2 في المائة في المتوسط. وللمساعدة في تحقيق هذا الهدف ، تسعى جاهدة إلى تثبيت توقعات التضخم عند 2٪ تقريبًا. إذا توقع الجميع أن يحقق الاحتياطي الفيدرالي تضخمًا بنسبة 2 في المائة ، فمن غير المرجح أن يتفاعل المستهلكون والشركات عندما يرتفع التضخم مؤقتًا فوق هذا المستوى (على سبيل المثال ، بسبب ارتفاع أسعار النفط) أو ينخفض ​​إلى ما دونه مؤقتًا (على سبيل المثال ، بسبب الركود) ). إذا ظلت توقعات التضخم مستقرة في مواجهة الزيادات أو الانخفاضات المؤقتة في التضخم ، فسيكون من الأسهل على الاحتياطي الفيدرالي تحقيق أهدافه. ومع ذلك ، نظرًا لأن الاحتياطي الفيدرالي لم يحقق هدفه البالغ 2 في المائة لبعض الوقت ، فإن بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قلقون من أن توقعات التضخم قد تكون بعيدة عن الهدف.

وإليك كيف أوضح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي آنذاك بن برنانكي أهمية تثبيت توقعات التضخم في خطاب 2007 : يمكن أن يتغير المدى الذي ترتكز عليه [توقعات التضخم] ، اعتمادًا على التطورات الاقتصادية و (الأهم) السلوك الحالي والماضي للسياسة النقدية. في هذا السياق ، أستخدم مصطلح 'مثبت' ليعني غير حساس نسبيًا للبيانات الواردة. لذلك ، على سبيل المثال ، إذا عانى الجمهور من موجة تضخم أعلى من توقعاتهم على المدى الطويل ، لكن توقعاتهم للتضخم على المدى الطويل تتغير قليلاً نتيجة لذلك ، فإن توقعات التضخم تكون ثابتة بشكل جيد. من ناحية أخرى ، إذا كان رد فعل الجمهور على فترة قصيرة من التضخم أعلى من المتوقع من خلال رفع توقعاتهم على المدى الطويل إلى حد كبير ، فإن التوقعات تكون ضعيفة.



الطبقة الوسطى العليا مقابل الطبقة العليا

يعكس تركيز البنوك المركزية على توقعات التضخم تركيز الاقتصاديين الأكاديميين ، بدءًا من أواخر الستينيات (بما في ذلك الحائزون على جائزة نوبل ادموند فيلبس و ميلتون فريدمان ) ، وضع توقعات التضخم كمفتاح للعلاقة التي تربط التضخم بالبطالة. نتيجة لاستمرار التضخم المرتفع في السبعينيات والثمانينيات من القرن الماضي ، أصبحت توقعات التضخم غير مقيدة وارتفعت مع التضخم الفعلي - وهي ظاهرة عُرفت في ذلك الوقت باسم دوامة الأجور وأسعارها. تلعب هذه الدورة دورًا على النحو التالي: يؤدي التضخم المرتفع إلى زيادة توقعات التضخم ، مما يتسبب في مطالبة العمال بزيادات في الأجور لتعويض الخسارة المتوقعة في القوة الشرائية. عندما يكسب العمال زيادات في الأجور ، ترفع الشركات أسعارها لاستيعاب الزيادة في تكاليف الأجور ، مما يؤدي إلى ارتفاع التضخم. تعني دوامة الأجور والسعر أنه عندما ترتفع توقعات التضخم ، من الصعب خفض التضخم ، حتى لو كانت البطالة مرتفعة.

كيف يتم قياس توقعات التضخم؟

هناك ثلاث طرق أساسية لتتبع توقعات التضخم: استطلاعات الرأي للمستهلكين والشركات ، وتوقعات الاقتصاديين ، والأدوات المالية المتعلقة بالتضخم.

يسأل مركز أبحاث المسح بجامعة ميشيغان ، على سبيل المثال عينة من الأسر إلى أي مدى يتوقعون تغير الأسعار خلال العام المقبل ، وبعد خمس إلى عشر سنوات في المستقبل. ال بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك و ال مجلس المؤتمر استطلاعات الرأي الميدانية المماثلة.

توقعات التضخم في جامعة ميشيغان

وجد استطلاع أجرته جامعة ميتشيغان للمستهلكين أن توقعات التضخم في السنوات الأخيرة تحوم حول 2½ في المائة - أعلى بكثير من معدل التضخم الفعلي اليوم ، وأيضًا أعلى من توقعات التضخم المستمدة من الأسواق أو المتنبئين الاقتصاديين. يبدو أن هذا يشير إلى أن المستهلكين يتوقعون ارتفاع التضخم فوق اتجاهه الحالي خلال السنوات العشر القادمة. ومع ذلك، يرى المستهلكون أيضًا أن التضخم الفعلي أعلى من قراءاته الرسمية . لهذا السبب ، يركز المحللون على الاتجاه في هذه الاستطلاعات - ما إذا كان المستهلكون يتوقعون أن ترتفع وتيرة التضخم أو تنخفض أو تظل مستقرة - بدلاً من مستوى التضخم المتوقع.

ال مسح المتنبئين المحترفين يقوم (SPF) بمسح المتنبئين الاقتصاديين المحترفين حول توقعاتهم لمقياسين حكوميين رئيسيين للتضخم ، مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ومؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (وهو المقياس المفضل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي).

يُعرف أحد المقاييس المستخدمة على نطاق واسع لتوقعات التضخم المستندة إلى السوق باسم معدل تضخم التعادل 10 سنوات . يتم حساب معدل التعادل من خلال مقارنة عائدات الخزانة الاسمية لمدة 10 سنوات مع عوائد سندات حماية الخزانة من التضخم (TIPS) لمدة 10 سنوات ، والتي يرتبط عائدها بالتغيرات في مؤشر أسعار المستهلك. الفرق بين الاثنين يقارب توقعات التضخم في السوق لأنه يوضح معدل التضخم الذي سيحصل عنده المستثمرون على نفس العائد الحقيقي على نوعي الأوراق المالية. إذا توقع المستثمرون تضخمًا أعلى ، فسيشترون TIPS لمدة 10 سنوات بدلاً من سندات الخزانة الاسمية ، مما يؤدي إلى انخفاض العوائد على TIPS ورفع معدل التعادل. مقياس مشابه ، مشتق أيضًا من فروق أسعار الخزينة ، هو معدل توقع التضخم المستقبلي لمدة 5 سنوات و 5 سنوات . هذا تقدير لتوقعات التضخم لفترة الخمس سنوات التي تبدأ بعد خمس سنوات من الوقت الحاضر. مثل معدل التعادل ، يتم حسابه من خلال مقارنة عوائد TIPS مع عوائد الخزينة الاسمية. هذه المؤشرات المستندة إلى السوق ، مع ذلك ، هي مقاييس غير كاملة لتوقعات التضخم ، لأنها تتحد التوقعات الحقيقية للتضخم مع علاوة المخاطرة - التعويض الذي يطلبه المستثمرون للاحتفاظ بأوراق مالية ذات قيمة معرضة لعدم التأكد من التضخم المستقبلي.

معدل تضخم نقطة التعادل لمدة 10 سنوات

أنشأ الاقتصاديون في مجلس الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا مؤشر توقعات التضخم المشتركة (CIE) ، والتي تجمع بين 21 مؤشرًا لتوقعات التضخم ، بما في ذلك قراءات من استبيانات المستهلكين والأسواق وتوقعات الاقتصاديين. في خطاب استضافه مركز هتشينز ، قال نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ريتشارد كلاريدا إنه سيراقب CIE أثناء تقييمه ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يحقق هدف استقرار الأسعار. كما يظهر الرسم البياني ، تبدو توقعات التضخم بهذا المقياس مستقرة تمامًا وقريبة من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 في المائة.

الاحتياطي الفيدرالي CIE

أوامر تنفيذية ألغت من قبل المحكمة العليا

كيف يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي التأثير على توقعات التضخم؟

أسهل طريقة هي استخدام أدوات السياسة النقدية لتحقيق والحفاظ على التضخم عند حوالي 2٪. ومع ذلك ، يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أيضًا التأثير على التوقعات بكلماته ، لا سيما من خلال توضيح الكيفية التي ينوي بها استخدام أدوات سياسته النقدية في المستقبل لتحقيق هدف 2٪.

تحقيقا لهذه الغاية ، في أغسطس 2020 ، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتعديل إطار سياسته النقدية . وهي تلتزم بهدف التضخم البالغ 2 في المائة ، لكنها تقول الآن إنها تنوي تعويض فترات التضخم التي تقل عن 2 في المائة بفترات تضخم تزيد عن 2 في المائة ، وهو نهج يطلق عليه استهداف متوسط ​​التضخم (AIT). في إطاره القديم ، إذا انخفض التضخم إلى ما دون هدف 2 في المائة ، تعهد بنك الاحتياطي الفيدرالي بمحاولة إعادته إلى الهدف دون تعويض فترة نقص التضخم. يوضح التغيير أنه بعد فترة كان فيها التضخم أقل من الهدف لفترة من الوقت ، سيقبل بنك الاحتياطي الفيدرالي فترات تضخم أعلى من 2 في المائة ويشجعها في المستقبل ، مما يثبط حدوث انخفاض في توقعات التضخم.

لماذا يقلق بنك الاحتياطي الفيدرالي من انخفاض توقعات التضخم إلى مستوى منخفض للغاية؟

عندما تكون توقعات التضخم ثابتة عند الهدف ، يكون من السهل على الاحتياطي الفيدرالي توجيه التضخم إلى 2٪. إذا انخفضت توقعات التضخم من 2 في المائة ، فقد ينخفض ​​التضخم أيضًا - وهو انعكاس لولب الأجور والسعر. في أقصى الحدود ، يمكن أن تزيد هذه العملية من خطر الانكماش ، وهو وضع اقتصادي ضار تنخفض فيه الأسعار بمرور الوقت بدلاً من الارتفاع.

سبب آخر لقلق بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن توقعات التضخم المنخفضة هو أنها مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بأسعار الفائدة. عند تحديد أسعار القروض ، يحسب المقرضون والمستثمرون معدل التضخم المتوقع على مدى فترة القرض. معدلات الفائدة الاسمية هي مجموع سعر الفائدة الحقيقي الذي سيحصل عليه المقرضون ومعدل التضخم المتوقع. عندما تكون أسعار الفائدة الاسمية منخفضة للغاية ، كما هي الآن ومن المتوقع أن تكون في المستقبل القريب ، يكون لدى الاحتياطي الفيدرالي مجال أقل لخفض أسعار الفائدة لمحاربة الركود. بالحفاظ على توقعات التضخم من الانخفاض منخفضة للغاية ، يحمي الاحتياطي الفيدرالي قدرته على تحفيز الاقتصاد أثناء فترات الركود.

ناقش رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول هذا أثناء الإعلان عن الإطار الجديد : يمكن أن يؤدي التضخم الذي يقل عن المستوى المطلوب إلى انخفاض غير مرغوب فيه في توقعات التضخم على المدى الطويل ، والتي بدورها يمكن أن تسحب التضخم الفعلي إلى مستوى أدنى ، مما يؤدي إلى دورة معاكسة للتضخم المنخفض باستمرار وتوقعات التضخم. هذه الديناميكية مشكلة لأن التضخم المتوقع يغذي مباشرة المستوى العام لأسعار الفائدة. تعتبر توقعات التضخم الراسخة أمرًا بالغ الأهمية لمنح الاحتياطي الفيدرالي حرية العمل لدعم التوظيف عند الضرورة دون زعزعة استقرار التضخم. ولكن إذا انخفضت توقعات التضخم إلى ما دون هدفنا البالغ 2 في المائة ، فسوف تنخفض أسعار الفائدة جنبًا إلى جنب. في المقابل ، سيكون لدينا مجال أقل لخفض أسعار الفائدة لتعزيز التوظيف أثناء الانكماش الاقتصادي ، مما يقلل من قدرتنا على استقرار الاقتصاد من خلال خفض أسعار الفائدة. لقد رأينا هذه الديناميكية المعاكسة تظهر في الاقتصادات الكبرى الأخرى حول العالم وتعلمنا أنه بمجرد أن تبدأ ، قد يكون من الصعب للغاية التغلب عليها. نريد أن نفعل ما في وسعنا لمنع مثل هذه الديناميكية من الحدوث هنا.