ماذا يخبرنا التضخم الحالي عن المستقبل؟

ما هي الإشارة التي يجب أن نتخذها من التضخم الحالي للتضخم في المستقبل؟ الجواب: بعض الإشارات ، ولكن ليس الكثير. من المؤكد أن التضخم آخذ في الارتفاع (الشكل 1) ؛ وبعد استبعاد الفئات المتقلبة عادة من أسعار الغذاء والطاقة ، فقد ارتفعت عما كانت عليه منذ عقود. ولكن نظرًا لأن العوامل التي تؤدي إلى التضخم مرتبطة بالجائحة وبالتالي فهي مؤقتة ، فإن الاتجاه الحالي لا يتنبأ بالمستقبل.

شكل 1

لفحص ما إذا كان هذا الارتفاع قصير الأجل في التضخم يشير إلى ارتفاع التضخم في السنوات المقبلة ، ألقي نظرة على العوامل التي يبدو أنها تساهم. أجد أن قوة وتكوين طلب المستهلكين على السلع منذ بدء الوباء وكذلك قيود العرض الناجمة عن الوباء هي مصادر الارتفاع الحالي. تشير الطبيعة المؤقتة الواضحة لهذه العوامل إلى أنه لا ينبغي استقراء ضغط التضخم الأخير في المستقبل.



النقاط الرئيسية:

  • لقد كان تضخم السلع في الواقع مرتفعًا بشكل غير عادي.
  • العوامل المحددة وراء تضخم السلع - ارتفاع في طلب المستهلكين وتأخر العرض - مرتبطة في المقام الأول بالوباء.
  • يجب أن تؤدي زيادة معدلات التطعيم وتقليل المخاطر الصحية إلى إعادة التوازن إلى أنماط الإنفاق ، مما يؤدي إلى انخفاض الطلب على السلع وزيادة الطلب على الخدمات.
  • إذا تأخرت الزيادات في عرض الخدمات عن الزيادات في الطلب على الخدمات ، فسنشهد ظهور مخاطر تضخم جديدة ومقلقة.

التضخم اعتبارًا من أكتوبر 2021

يوضح الشكل 1 (أعلاه) التضخم من عام 1969 إلى عام 2021 ، سواء من خلال مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ومن خلال معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE). حاول بعض المراقبين إجراء مقارنات بين المرحلة الحالية من التضخم والسبعينيات. هذا غير صحيح. في حين أن التضخم قد زاد مقارنة بالسنوات الأخيرة ، فإن التضخم أقل بكثير من المستويات التي شهدناها في السبعينيات.

وفقًا لمؤشر أسعار المستهلكين ، بلغ المعدل السنوي للتضخم من أكتوبر 2020 إلى أكتوبر 2021 6.2 بالمائة. وفقًا للقياس بواسطة معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي ، بلغ المعدل السنوي للتضخم من سبتمبر 2020 إلى سبتمبر 2021 (أحدث البيانات المتاحة) 4.4 في المائة. تعكس بعض هذه الزيادات في الأسعار ارتدادًا من المستوى المنخفض غير المعتاد للأسعار في الجزء الأول من الوباء. على سبيل المثال ، إذا كان مؤشر أسعار المستهلكين قد نما بمعدل قريب من هدف الاحتياطي الفيدرالي من الشهر الأول للوباء حتى أكتوبر 2020 ، فإن معدل التضخم السنوي لمؤشر أسعار المستهلك خلال العام الماضي كان سيكون 5.1 بالمائة. لا يزال هذا المعدل مرتفعًا جدًا ، ولكنه أقل بنقطة مئوية من المعدل السنوي الفعلي.

ما هي السلع والخدمات التي قادت الارتفاع الأخير في التضخم؟ يوضح الشكل 2 أن الإجابة هي السلع الأساسية ، أو السلع. كما يوضح الشكل 2 أ ، كان تضخم السلع الأساسية مرتفعًا بشكل لافت للنظر في الأشهر الأخيرة. في المقابل ، كان التضخم في الخدمات الأساسية (2 ب) أكثر هدوءًا وتعافى بشكل عام إلى معدلات ما قبل الجائحة. يوضح الشكلان 2 ج و 2 د أن كلا من التضخم في الطاقة والغذاء ، المستبعدين من التضخم الأساسي ، مرتفع. تضخم الطاقة متقلب للغاية. واجه منتجو الطاقة المحليون أسعارًا منخفضة للغاية في وقت مبكر من الوباء ، وقد ينتظر هؤلاء المنتجون لمعرفة ما إذا كانت زيادات الأسعار دائمة قبل زيادة العرض. إن تضخم الغذاء مقلق ويبدو أنه اتجاه عالمي مرتبط بالوباء من بين عوامل أخرى. نفس الاتجاهات واضحة بالنظر إلى تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (غير معروض).

الشكل 2

يوضح الشكل 3 كيف كان تضخم السلع الأساسية غير المعتاد: فهو أعلى مما كان عليه خلال الثلاثين عامًا الماضية. منذ عام 2000 ، كان تضخم السلع الأساسية سالبًا نصف الوقت تقريبًا ، مما يعني أن سعر السلع (على أساس الجودة المعدلة) ينخفض ​​في المتوسط. بالنظر إلى هذا التاريخ الحديث ، فإن أسعار السلع المرتفعة للغاية التي شوهدت أثناء الوباء هي أكثر من غير عادية. في المقابل ، كان تضخم الخدمات الأساسية قريبًا من متوسطه من أوائل التسعينيات إلى عام 2008 (عندما أدى الانخفاض الكبير في أسعار المساكن إلى انخفاض تكاليف المأوى).

الانتخابات التي تنتج أكبر مشاركة للناخبين هي

الشكل 3

التضخم في الانتعاش الاقتصادي

كما أوضحت ، فإن المساهم الرئيسي في الارتفاع الأخير في التضخم هو السلع الأساسية. تعكس القوة في الإنفاق الاستهلاكي الحقيقي (كما هو موضح في الشكل 4 أ) ارتفاعًا في الإنفاق على السلع الاستهلاكية (كما هو موضح في الشكل 4 ب). يبلغ الإنفاق على السلع الحقيقية حاليًا حوالي 15 في المائة أعلى مما كان عليه قبل الجائحة ، وكان هناك شهرين عندما كان أعلى بنسبة 20 في المائة.

الشكل 4

هل الاتجاهات الموصوفة أعلاه إشارة إلى أننا يجب أن نتوقع استمرار التضخم غير العادي للسلع الأساسية - كل شيء من السيارات إلى حصائر التمارين - في السنوات القادمة؟ ثلاثة عوامل توحي رقم .

أي من البلدان التالية لم تشهد انخفاضًا في عدد السكان في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين
  • أولاً ، أدت الزيادة الكبيرة في الإنفاق على السلع إلى زيادة الضغط على الأسعار حيث لم يتمكن الموردون من مواكبة الطلب. لدى الموردين حوافز قوية لحل المشكلات المتعلقة بسلسلة التوريد لعرض المزيد من المنتجات على الرفوف ؛ بالإضافة إلى ذلك ، فإن المشاكل مع سلسلة التوريد التي تدين بشكل مباشر أكثر للوباء سوف تنحسر مع السيطرة على الوباء على الصعيد العالمي.
  • ثانيًا ، هذا الارتفاع في الإنفاق على السلع مؤقت بلا شك لأن الأسر - مع انحسار الوباء - ستعيد التوازن إلى الإنفاق الاستهلاكي نحو الخدمات ، والذي كان منخفضًا بشكل غير عادي (الشكل 4 ج).
  • ثالثًا ، تضاءل الدعم المالي للأسر الذي ساعد في تمويل الزيادة في الإنفاق على السلع إلى حد كبير.

على عكس الإنفاق على السلع الاستهلاكية ، لا يزال الإنفاق على الخدمات أقل من ذروته قبل انتشار الوباء. يعد هذا النمط خروجًا كبيرًا عن دورات الأعمال السابقة حيث لم تتأثر الخدمات نسبيًا.

مخاطر التضخم تلوح في الأفق

على الرغم من أن الارتفاع الأخير في تضخم السلع الاستهلاكية لا يشير إلى استمرار التضخم في هذا القطاع في المستقبل ، إلا أن هناك مسألتان أخريان تمثلان خطرًا على توقعات التضخم: العرض والطلب على العمالة في قطاع الخدمات بالإضافة إلى الزيادات الأخيرة في أسعار المساكن.

مع إعادة توازن الإنفاق الاستهلاكي تجاه الخدمات ، سيرتفع الطلب على العمالة في قطاع الخدمات إلى ما بعد المستويات المرتفعة بالفعل. على سبيل المثال ، في سبتمبر ، كانت فرص العمل في مجال الترفيه والضيافة أعلى بشكل ملحوظ بمقدار 530 ألفًا عن الاتجاه العام ، لكن العمالة كانت أقل من مستوى ما قبل الجائحة بمقدار 1.5 مليون. إذا عاد طلب المستهلكين على خدمات الترفيه والضيافة إلى (أو تجاوز مؤقتًا) مستويات ما قبل الجائحة ، فمن المرجح أن يزداد الطلب على العمالة بشكل كبير.

أدى ضعف معدلات المشاركة في القوى العاملة والبطء المحبط في مطابقة الباحثين عن عمل إلى الوظائف إلى إثارة مخاوف بشأن ضعف المعروض من العمالة. من المؤكد أن وتيرة مطابقة الوظائف قد تتباطأ بسبب العدد الهائل من فرص العمل والفرص عبر العديد من الصناعات التي يتعين على المرشحين مراعاتها. بالإضافة إلى ذلك ، بسبب القضايا المتعلقة بالوباء ، يُحظر على بعض الناس العمل أو يقلقون بشأن المخاطر الصحية للعمل. أتوقع أن هذه القضايا سوف تحل.

ومع ذلك ، فإن الضعف المستمر في عرض العمالة قد يوحي بأن تجربة الوباء و تغيير طبيعة العمل منذ مارس 2020 يمكن أن تثبط باستمرار كمية العمالة التي يرغب الناس في توفيرها. إذا استمر تقييد عرض العمالة ، فسيؤثر ذلك على قدرة الاقتصاد الأمريكي على إنتاج السلع والخدمات. سيؤدي ذلك إلى زيادة الضغوط التضخمية لمستوى معين من إجمالي الطلب ، وهي مشكلة. ولكن ، في هذا الظرف ، ستكون المشكلة الأكثر أهمية التي يجب معالجتها هي أن مستوى معيشتنا سيكون أقل.

العامل الآخر الذي يخلق بعض المخاطر التضخمية في الأفق هو نمو أسعار المنازل وكيف سينتقل ذلك إلى سوق الإيجار. تاريخيا ، هناك علاقة قوية بين نمو أسعار المساكن والتضخم في سوق الإيجارات (الشكل 5). بعد أن نمت الإيجارات بمعدل سنوي يقارب 3٪ قبل الوباء ، كان معدل التضخم هذا عند مستوى منخفض بشكل ملحوظ أقل من 2٪ في النصف الأول من هذا العام. تضخم الإيجارات آخذ في الارتفاع الآن إلى مستويات أكثر نموذجية ؛ ارتفعت الإيجارات بنسبة 2٪ بين أكتوبر 2020 وأكتوبر 2021 ويبدو أن هذا المعدل مهيأ للزيادة. في حين أنه يستحق الإشعار ، فإن التضخم المقلق في هذا القطاع سيكون أكثر من نوع الفانيليا البسيط الذي قد تكون السياسة النقدية الأقل تيسيراً مهيأة بشكل جيد للتثبيط.

الشكل 5

استنتاج

أكبر خطر على التضخم في المستقبل هو عدم استمرار القوى العاملة حاليًا في قطاع السلع: لن يستمر هذا الأمر. وبدلاً من ذلك ، فإن الخطر الأكبر هو أن الزيادات الكبيرة في الطلب على العاملين في قطاع الخدمات لن تُقابل بزيادات كبيرة مماثلة في المعروض من العمالة.

يمكن لواضعي السياسات تشجيع توفير العمالة من خلال الاستمرار في السيطرة على الوباء من خلال التطعيمات والسياسات الصحية المعقولة. علاوة على ذلك ، يمكن لواضعي السياسات أيضًا إزالة الحواجز التي تجعل العمل مكلفًا ، مثل عدم الحصول على رعاية أطفال عالية الجودة بتكلفة معقولة. يمكن لواضعي السياسات تسهيل مطابقة الباحثين عن عمل مع الوظائف من خلال معارض التوظيف والوصول بشكل أفضل إلى معلومات سوق العمل. أخيرًا ، يعد المهاجرون مصدرًا مهمًا للعمال في الولايات المتحدة ، ومعدلات الهجرة منخفضة بشكل كبير مقارنة بتوقعات ما قبل الوباء. العودة إلى المستويات النموذجية ، على سبيل المثال ، إصدار البطاقة الخضراء من شأنه أن يساعد على توسيع عرض العمالة في الولايات المتحدة لتلبية الطلب المتزايد على العمالة. باختصار ، السياسات التي ستكبح جماح التضخم في المستقبل هي نفس السياسات التي تدعم الانتعاش المستدام والعادل لسوق العمل.


يتم تمويل معهد بروكينغز من خلال دعم مجموعة متنوعة من المؤسسات والشركات والحكومات والأفراد بالإضافة إلى الهبات. يمكن العثور على قائمة المتبرعين في تقاريرنا السنوية المنشورة على الإنترنت هنا . النتائج والتفسيرات والاستنتاجات الواردة في هذا التقرير هي فقط تلك الخاصة بالمؤلف (المؤلفين) ولا تتأثر بأي تبرع.